Imperio transatlántico: los bancos centrales de EE. UU. y la UE se están rescatando mutuamente

Nick Corbishley

El Banco Central Europeo ha estado absorbiendo los bonos corporativos de un número creciente de empresas multinacionales que no tienen su sede en la zona euro o la UE. Esas empresas incluyen las divisiones financieras de los gigantes suizos Nestlé y Novartis, los gigantes estadounidenses Coca Cola y John Deere y British American Tobacco y WPP, con sede en el Reino Unido. También incluye el conglomerado CK Hutchison Group, con sede en Hong Kong y registrado en las Islas Caimán.

¿Qué tan fácil es para las grandes empresas no pertenecientes a la UE calificar para el esquema de compra de bonos corporativos del BCE, conocido oficialmente como el Programa de Compra del Sector Corporativo (CSPP)? Como informa el diario financiero español Cinco Dias  , todo lo que necesita para calificar es:

• Una calificación crediticia de grado de inversión. El BCE todavía se niega a comprar bonos con calificación basura. Pero como dice , eso podría cambiar en cualquier momento.
• Una subsidiaria con sede en un país de la zona del euro, generalmente uno en el que no paga casi nada en impuestos corporativos, como Luxemburgo y los Países Bajos.
• Emitir bonos en euros. Cada vez más empresas están haciendo esto, atraídas por la promesa de dinero del BCE prácticamente gratis.

€ 224 mil millones y contando

El BCE ha estado comprando bonos corporativos de empresas con grado de inversión en Europa durante poco más de cuatro años, que ahora ascienden a € 224 mil millones. Eso  no incluye los bonos corporativos adicionales de € 35 mil millones que el BCE ha comprado como parte de su programa de compra de emergencia pandémica (PEPP).

Los  mayores beneficiarios de la compra de bonos del BCE han sido (en orden descendente) empresas francesas, alemanas, italianas, españolas y holandesas de los sectores de energía, infraestructura, telecomunicaciones y automoción. Las filiales extranjeras de grandes corporaciones fuera de la UE también son elegibles y lo han sido desde el primer día, siempre que cumplan los tres criterios antes mencionados.

Lo nuevo es el hecho de que muchas empresas globales están más hambrientas que nunca de dinero del banco central prácticamente gratis. Y lo están buscando.

“Las empresas de fuera de la zona euro están creando empresas o vehículos para emitir deuda en euros y, por lo tanto, calificar para los programas de compra del BCE”, dice Fernando García, director de Mercado de Capitales de Société Générale. “Algunas empresas estadounidenses ya lo han hecho. Aunque la Fed ofrece programas de compra similares, prefieren tener todas las opciones sobre la mesa para obtener los mejores precios ”.

Quid pro quo.

La Fed está respondiendo de la misma manera comprando bonos denominados en dólares emitidos por un puñado de subsidiarias estadounidenses de algunas de las empresas más grandes de Europa. Entre ellos se encuentran Nestlé, que está utilizando simultáneamente fondos del BCE, la Fed y el Banco Nacional de Suiza. De hecho, los 15 mayores beneficiarios del programa de compra de bonos corporativos de la Fed incluyen cuatro corporaciones europeas: Daimler, Volkswagen, BMW y BP.

El BCE no divulga montos de compras específicas, pero divulga cuántas veces ha comprado bonos de una empresa en particular. Estas son algunas de las empresas de fuera de la UE que hasta ahora se han beneficiado del CSPP del BCE y la cantidad de veces que se han beneficiado:

• El conglomerado suizo de alimentos y bebidas Nestlé, cuyos bonos han sido adquiridos por el BCE unas 12 veces impresionantes, lo que lo convierte en uno de los mayores beneficiarios de todo el programa de compra de bonos.
• Novartis farmacéutica suiza (9 veces).
• El gigante estadounidense de agronegocios John Deere (6 veces).
• Coca Cola (4 veces).
• Grupo CK Hutchison (4 veces). Este conglomerado registrado en las Islas Caimán con sede en Hong Kong y algunas filiales en Europa no tiene problemas para calificar para el programa de compra de bonos del BCE.
• Upjohn Finance, una subsidiaria de la compañía farmacéutica estadounidense Pfizer.
• Empresa farmacéutica con sede en Suiza Roche (3 veces).
• Richemont, una compañía de bienes de lujo con sede en Suiza fundada por el empresario sudafricano Johann Rupert (3 veces)
• Whirlpool, fabricante estadounidense de electrodomésticos (dos veces).
• British American Tobacco con sede en el Reino Unido (dos veces).
• El fabricante estadounidense de camiones Paccar, propietario del fabricante holandés de camiones DAF (dos veces).
• La división financiera de la firma energética estadounidense Schlumberger (dos veces).
• Confitería estadounidense Mondelez (una vez).
• Compañía británica de servicios de alimentos por contrato Compass (una vez).

El Banco de Inglaterra es otro importante banco central que se ha esforzado por ayudar a las empresas extranjeras. Su  Fondo de Financiamiento Corporativo Coronavirus (CCFF) está disponible no solo para las empresas británicas sino para cualquier empresa que se considere que proporciona "una contribución importante a la economía del Reino Unido", lo que puede significar casi cualquier cosa. De las 61 empresas que aún tienen un saldo pendiente con el banco central, aproximadamente dos quintos se encuentran en el extranjero.

Los mayores beneficiarios del programa del programa BOE son:

• El gigante alemán de productos químicos BASF, que recibió un préstamo de £ 1 mil millones.
• El gigante alemán de productos químicos Bayer, infame por haber adquirido Monsanto para luego verse inundado por los horrendos litigios de Monsanto, recibió 600 millones de libras en préstamos.
• Chanel (£ 600 millones).
• El operador estadounidense de cruceros Carnival, una compañía con  costos fijos considerables e ingresos colapsados , que, como todos los cruceros principales de los EE. UU., Actualmente no califica para el dinero de rescate de los EE. UU. Porque está incorporado, por razones impositivas, en Panamá. Pero lo que no puede obtener de los EE. UU. Puede obtenerlo de los bancos centrales extranjeros.
• Propietario de un centro comercial australiano Westfield (£ 600 millones).
• Johnson Controls, una empresa estadounidense que se convirtió en una empresa irlandesa en 2016 a través de la inversión después de su fusión con Tyco para evitar pagar impuestos sobre la renta de los Estados Unidos.

Ganadores y perdedores.

Hasta ahora, estos programas del banco central han tenido el efecto deseado. Después de una fuerte caída en marzo, la emisión de bonos globales se ha recuperado en gran medida. Según las calificaciones globales de S&P, las corporaciones estadounidenses con grado de inversión ya han emitido más deuda en lo que va de año que en todo 2019  . Estas compañías, junto con sus contrapartes europeas, son los principales beneficiarios de la compra de bonos de los bancos centrales, gracias a lo cual han podido emitir bonos a precios que hubieran sido impensables hace solo cuatro meses.

Muchas de estas empresas están atravesando serias dificultades en este momento. Pero gracias al apoyo del banco central, pueden cubrir sus gastos frente a la abrupta caída de sus ingresos de manera mucho más cómoda que las empresas que no pueden emitir bonos y que los compran por su valor nominal en medio de la peor crisis en décadas. uno o más bancos centrales. Esto coloca a las empresas elegibles en una posición mucho más fuerte para capear la tormenta y recuperar los pedazos de las empresas más pequeñas en el camino. En este sentido, los bancos centrales están eligiendo ganadores y perdedores.