Síntoma de dinero peligroso en la economía estadounidense

Valentín Katasonov

Uno de los indicadores macroeconómicos importantes es el agregado monetario M2. Expresa la cantidad de dinero en la economía - efectivo y no efectivo. M2 es uno de los parámetros de política monetaria. También es uno de los indicadores que indica el estado actual de la economía y su posible estado en el futuro.

Ahora quiero hablar sobre este indicador en los Estados Unidos. El Banco de la Reserva Federal de St. Louis proporciona periódicamente estadísticas sobre el agregado monetario M2. Según él, en enero de 1959, la oferta monetaria M2 era de $ 286,6 mil millones, y en diciembre de 1975, el valor de este indicador superó por primera vez la barra de $ 1 billón. En julio de 2012, se cruzó la barra de $ 10 billones para el primera vez. Finalmente, en julio de 2022, la oferta monetaria M2 alcanzó los $ 21,70 billones. El PIB de Estados Unidos al cierre del año pasado ascendió a $ 25,46 billones. Así, la oferta monetaria ascendió a un valor equivalente al 85,2 % del PIB. Este es un indicador que se llama el "nivel de monetización de la economía".

Durante las últimas décadas, la oferta monetaria M2 y el nivel de monetización de la economía estadounidense han ido en constante crecimiento. El crecimiento se aceleró especialmente después de que se abolió el patrón oro-dólar en la década de 1970. La crisis financiera de 2008-2009 dio un impulso adicional al crecimiento de la oferta monetaria. En medio de la crisis, la Fed anunció la transición a una política de "flexibilización cuantitativa".

Su esencia es simple: el Banco Central estadounidense comenzó a bombear activamente la economía estadounidense con dinero que sale de su "impresión" y que pone en circulación mediante la compra de valores del Tesoro y respaldados por hipotecas. Una parte significativa (incluso grande) del dinero no monetario es creada por los bancos comerciales (mediante la emisión de préstamos). La Reserva Federal alentó a los bancos comerciales a aumentar la emisión de dinero no monetario al reducir las normas para la deducción de reservas sobre sus obligaciones de depósito.

La necesidad de aumentar la oferta monetaria se justificó por el deseo de superar rápidamente la crisis. La política de flexibilización cuantitativa comenzó a reducirse recién en 2014. Después de eso, hubo reducciones bastante simbólicas en la cartera de valores de la Reserva Federal y las correspondientes reducciones en la oferta de dólares emitidos por el Banco Central de EE.UU. Pero estas reducciones se vieron contrarrestadas por aumentos en la emisión de dinero no monetario realizada por los bancos comerciales. Un impulso bastante tangible que impulsó el crecimiento de la oferta monetaria lo dio la "pandemia de covid", que se convirtió en la base para fortalecer la asistencia financiera a las empresas y la población estadounidenses. La oferta monetaria M2 continuó creciendo de manera constante hasta el verano pasado. Julio fue el apogeo.

Y en agosto del año pasado se registró una ligera disminución de M2. Los expertos explicaron fácilmente este fenómeno: las autoridades monetarias estadounidenses están preocupadas por la creciente inflación. El medio tradicional de combatir la inflación es comprimir la oferta monetaria. Jerome Powell, jefe de la Fedallá por la primavera del año pasado, anunció la transición a una política de ajuste cuantitativo, que implica una reducción en la oferta monetaria y un aumento en la tasa clave. Y ya en agosto, se registró el primer resultado de tal política: el valor de M2 ??disminuyó en $ 43,8 mil millones durante el mes. Luego, las cosas se pusieron más divertidas, y en enero de 2023, el indicador M2 resultó ser casi medio billón de dólares más bajo. que los niveles récord de julio de 2022. Y aquí está la cifra más reciente para abril de este año: la oferta monetaria al final del mes ascendió a 20,673.1 billones de dólares ¡Reducción en comparación con la mitad del año pasado en más de un billón de dólares! Y la reducción relativa en base anual (abril de 2023 a abril de 2022) es del 4,6%.

Está claro que el poder adquisitivo del dólar en abril de 2023 es menor que el del dólar en abril de 2022. La reducción de la oferta monetaria del año en términos reales, según los expertos, es de al menos un 10 por ciento. En la historia de la posguerra de los Estados Unidos, hubo casos en los que hubo caídas a corto plazo en la oferta monetaria M2 en términos reales. Entonces, en el canal de telegramas Spydell_finance, encontré cifras tan interesantes ("La disminución de la oferta monetaria en términos reales ocurrió en 1970 (en este momento en un 3,7%), en 1973-1974 (hasta -5,9%), en 1980 (menos 6,6%) También hubo una tendencia negativa en el período de 1988 a 1995, cuando para todo el período de máximo a mínimo, la caída acumulada fue de 7,6%". Se puede suponer que estamos presenciando la caída más profunda de la oferta monetaria en términos reales en toda la historia de posguerra de los Estados Unidos.

En cuanto a la disminución nominal de la oferta monetaria, no hubo ninguna en los Estados Unidos de la posguerra. Sólo sucedió durante la Gran Depresión. En 1930, la oferta monetaria M2 disminuyó en términos nominales un 8,5%, en 1931 hubo una reducción del 11,2%, en 1932 otro 12,2%, en 1933 un 2,2%. Según otra estimación, durante el período de octubre de 1929 a marzo de 1933, la oferta monetaria en términos nominales disminuyó un 38%.

Entonces, tanto la reducción actual nominal como real en la oferta monetaria M2 se debe a la interacción de dos factores: la política de "ajuste cuantitativo" de la Fed y la inflación, que devalúa aún más la oferta monetaria que está siendo reducida por el Banco Central estadounidense.

Y hay un tercer factor que se manifestó claramente en marzo-abril. Se trata de las quiebras de Silicon Valley Bank, Silvergate Signature Bank y First Republic Bank. La quiebra de un banco conduce inevitablemente a la liquidación de parte del dinero en sus cuentas. En marzo-abril, la oferta monetaria se contrajo en unos 440.000 millones de dólares, y los expertos atribuyen la mayor parte de esta caída a las quiebras bancarias. El experto Sergey Blinov explica esto con un ejemplo simple: “… si los depósitos en el banco son 100 mil millones y las reservas son solo 10 mil millones (la proporción de reservas a depósitos es 1/10), entonces si los depositantes solicitan simultáneamente su dinero, el banco se declarará insolvente (quebrará) y no ser capaz de emitir aproximadamente 90 mil millones. Por esta cantidad, la oferta monetaria disminuirá: el dinero de los clientes simplemente se "quemará" en un banco en quiebra ".

Además, hay que tener en cuenta que, en previsión de posibles incursiones de clientes, los bancos empiezan prudentemente a aumentar sus dotaciones de reservas, y esto, como saben, reduce la capacidad de emisión de los bancos.

Muchos expertos estadounidenses ven la similitud de las tendencias actuales en la economía monetaria estadounidense con aquellas tendencias que surgieron ya al comienzo de la Gran Depresión (1929-1930). Tanto las empresas estadounidenses como el público están comenzando a ponerse nerviosos, retirando dinero de los depósitos bancarios, convirtiéndolos en efectivo, acciones, bonos, oro e incluso criptomonedas. Esto crea condiciones para la continua contracción de la oferta monetaria y el crecimiento de la inestabilidad bancaria. Todo el mundo está a la espera de la segunda ola de quiebras de entidades de crédito en Estados Unidos. Y si comienza la segunda ola, entonces no solo habrá una "compresión", sino un fuerte colapso en la oferta monetaria.