Tyler Durden
Llama al torcedor de puros grandes
y pídele que bata en tazas de cocina cuajadas concupiscentes...
... el único emperador es el emperador del helado
- Wallace Stevens
El otro día se anunció que Arabia Saudita y China están abriendo una línea de swap de moneda local por valor de 7.000 millones de dólares.
Ellos [los neoconservadores] ciertamente están volando por el asiento de sus pantalones, Mark [su conclusión]. Lo que está sucediendo ahora es pura desesperación mientras intentan descubrir cómo extender y fingir esta guerra durante el ciclo electoral para mantener la posibilidad de la enemistad secular contra Rusia.
Pero el cambio de Arabia Saudita es real. Las líneas de intercambio son un precursor de la intervención. Mi tweet era un concepto elevado pero dice así:
1) Anunciar líneas de intercambio
2) Empezar a tomar cantidades reales de yuanes por petróleo.
3) Esto rompe la vinculación del riyal al dólar cuando el petróleo está relativamente fuerte, no en modo de crisis.
4) La sustitución del USD por el CNY es existencial para los EE.UU., que luego atacan el tipo de cambio de Arabia Saudita, sacando dinero del país...
5) SANCIONES A Arabia Saudita.
6) Swaps ampliados para convertir activos gravados en dólares estadounidenses con activos en riyales, una vez que los dólares estén prohibidos en Arabia Saudita.
7) China les proporciona préstamos reembolsables en CNY.
Los movimientos que ocurrieron hace 10 años son instructivos de por qué estamos donde estamos hoy y hacia dónde nos dirigimos.
El anuncio de las líneas de intercambio es probablemente un preanuncio de un ataque al estilo de un sicario económico contra Arabia Saudita por parte de Estados Unidos. Realmente no es tan difícil de prever.
En contexto histórico, Rusia se vio muy afectada en 2014/15 por el colapso de los precios del petróleo. En represalia por “robar Crimea”, el presidente Obama y el grupo de sospechosos habituales organizaron un ataque a los precios del petróleo para destrozar el precio del petróleo.
En junio de 2014 el petróleo cerró a 112,36 dólares. Y el precio comenzó a caer el primer día de negociación de julio de 2014 y no se detuvo hasta finales de 2015.
Arabia Saudita ayudó a ese proceso expandiendo la producción, pensando que tomaría la participación de mercado de Rusia a medida que el rublo ruso colapsara y las reservas de divisas de Rusia se agotaran.
La clave de la victoria anticipada fue que las empresas rusas, en su mayoría las grandes empresas estatales como Gazprom y Rosneft, tenían una gran cantidad de deuda denominada en dólares que estaba a punto de vencer y necesitaba ser refinanciada. Entonces, Estados Unidos sancionó a Rusia de tal manera que empresas como Gazprom no pudieron refinanciar la deuda, porque ya no podían vender los bonos a inversores estadounidenses o europeos. Los actuales tenedores de bonos tuvieron que ser pagados... por una suma superior a 50 mil millones de dólares en el cuarto trimestre de 2014, y otros 50 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2015.
Este “riesgo de reversión” plagaría las finanzas del gobierno ruso durante los próximos 18 meses a medida que el precio del petróleo cayera implacablemente.
El rublo ruso cayó desde los 20 y los 30 frente al dólar subió a un máximo superior a 80 a finales de noviembre, pero esto sólo ocurrió después de que Putin ordenó personalmente a la presidenta del Banco de Rusia, Elvira Nabiullina, que dejara flotar el rublo. Antes de eso, había existido una vinculación suave al dólar estadounidense, que era fácil de mantener mientras el petróleo se cotizaba por encima de los 100 dólares por barril.
China intervino en el punto álgido del colapso del rublo para darle a Rusia una línea de intercambio entre yuanes y rublos. China pagó la deuda de Gazprom. Rusia les devolvió el dinero en yuanes, que iban a recibir gratuitamente gracias a estas líneas de intercambio en aquel entonces y al Poder de Siberia en el futuro.
Estados Unidos no se atrevió a sancionar a China por esto debido al retroceso en nuestra economía y hubiera sido equivalente a declarar la guerra. También es la razón por la que China ni siquiera fue amenazada con sanciones después de que Rusia “invadió” Ucrania el año pasado.
Ese trato favorable para el gas que ahora les llega a través del gasoducto Power of Siberia ahora tiene mucho más sentido. Personalmente, no recordaba bien que se firmó en 2015, como respuesta a la crisis, pero fue incluso antes de que estallara la crisis.
Eso implica algunas cosas: 1) la combinación de acontecimientos de principios de 2014 impulsó la formulación de un ataque coordinado a los precios del petróleo dirigido a Rusia para más adelante ese año y 2) que Putin se anticipó y abrió negociaciones con Xi Jinping para conseguir que el Power of Siberia se construyera rápidamente.
Casi todo lo que ha sucedido desde entonces se remonta a los acontecimientos de principios de 2014.
Rusia sobrevivió a ese período de "riesgo de reversión" y al hacerlo creó el modelo para que otros países hicieran lo mismo.
Entonces, para resumir antes de continuar:
- ¡China está utilizando sus excedentes del Tesoro estadounidense y de dólares estadounidenses para prestarlos a socios comerciales de mercados emergentes importantes para CHINA!
- Están pidiendo yuanes como pago.
- Esto estabiliza los tipos de cambio yuan/usd, mientras que China puede y está expandiendo rápidamente la oferta monetaria para hacer frente a sus mercados inmobiliarios caídos como resultado de la política monetaria agresivamente estricta de la Reserva Federal.
- Para que China pueda expandir el yuan en el nuevo vacío del dólar sin perder también su oro (lo que señaló Luke Gromen durante la conversación), tiene que crear un ciclo de demanda para su deuda, manteniendo bajos los costos de endeudamiento.
- Dado que tienen líneas de intercambio de divisas con sus socios del sudeste asiático y liquidaciones de yuanes en el extranjero en toda la región, es decir, en lugares como Singapur, así es como gestionan la expansión sin crear un problema de inflación galopante.
- Los yuanes reemplazan a los dólares sin un cambio masivo en los tipos de cambio y/o los rendimientos de los bonos.
La crisis del rublo/renovación de 2014/15 fue la prueba para esto. Y ahora. volvamos al principio del artículo.
Hay que ver esto en retrospectiva ahora, pero en este caso creo que el pasado es el prólogo del futuro.
¿Y tú, Riyal?
Entonces, ahora, comencemos a pensar en lo que Estados Unidos y Davos harán con los saudíes en un escenario similar. Los saudíes han desafiado las exigencias de Estados Unidos de acompañar las excursiones de política exterior de Estados Unidos como Ucrania y Gaza y al mismo tiempo trabajar en conjunto con Rusia para mantener unida a la OPEP+ frente a la presión de Occidente sobre ¿qué...? bombear el precio del petróleo.
Lo que la mayoría de la gente no entiende es que los sauditas tienen un problema similar hoy (y lo han tenido durante más de una década), que si bien sus costos de extraer petróleo del subsuelo son extremadamente bajos, la cantidad de dinero que Saudi-Aramco tiene que pagar al gobierno para cubrir el presupuesto gubernamental eleva ese precio.
Entonces, si bien sus COGS son bajos, su EBITDA también lo es, dependiendo del precio.
Esta es la razón por la que (véanse las anotaciones del gráfico anterior) cuando los saudíes (en adelante Arabia Saudita) acompañaron al presidente Trump para destrozar el precio del petróleo bombeando más y bajando su precio en 2018, la táctica finalmente fracasó.
Su déficit presupuestario explotó y Rusia, con un rublo de libre flotación y un régimen arancelario flexible sobre el petróleo, sobrevivió al ataque al petróleo.
En comparación, los COGS de Rusia son un poco más altos que los de Arabia Saudita, pero su EBITDA es mucho menor. De hecho, por debajo de cierto precio por barril (~40 dólares, pero cambia), las grandes petroleras rusas no pagan impuestos. Es un sistema muy parecido a los impuestos sobre la renta estadounidenses: tipos progresivamente más altos con márgenes de beneficio más altos.
Pero los rusos tienen un rublo flotante al que recurrir. No importa cuál sea el nivel de ingresos, se les paga en rublos. Si el petróleo está débil, el rublo debería estar débil e internamente los costos para Gazprom o Lukoil en concepto de mano de obra, gastos de venta, generales y administrativos, etc., son los mismos que si el petróleo está alto.
Estados Unidos sigue atacando al rublo pensando que llevará a Rusia a la quiebra, pero no lo hará. Ciertamente ahora que no tienen deuda denominada en dólares ni bonos del Tesoro estadounidense como reservas de divisas. Atacar al rublo ahora es sólo petulancia.
Arabia Saudita, por otro lado, tiene un rial estrechamente vinculado al dólar estadounidense. Sus COGS, EBITDA, todo también puede estar en dólares, incluidos los costos laborales, los costos de los subsidios gubernamentales, etc.
La solución, por supuesto, es romper la vinculación del riyal al dólar.
Et voilá , equilibrio presupuestario instantáneo a precios más bajos del petróleo, basta agregar compradores extranjeros que no ofrezcan dólares.
Cada año, la semana de Acción de Gracias aquí en EE. UU. está marcada por algún tipo de volatilidad en los precios del petróleo porque la OPEP+ celebra su reunión de invierno esta semana todos los años. La semana de Acción de Gracias es un buen momento para jugar con los mercados porque Estados Unidos está realmente distraído por los viajes y la logística de las fiestas.
Los sauditas necesitan/quieren un precio del petróleo de 80 dólares por barril. Lo necesitan para mantener su presupuesto (ver arriba).
China ofrece a los sauditas una línea de intercambio para garantizar que la ruptura del vínculo se realice sin problemas. En otras palabras, China prestará dólares al Reino para que los reembolse en yuanes, tal como lo hizo con Rusia y lo está haciendo actualmente con sus socios comerciales del Sudeste Asiático que intentan defender sus monedas contra la succión del dólar.
Si miramos hacia atrás, a la historia en la que Rusia y el Power of Siberia garantizaron un gran flujo de yuanes y rublos entre Rusia y China, ¿podríamos ver algo
que facilitaría el flujo de riales/yuanes ?
Como les gusta decir a los niños en Twitterz, "kek".
Esta reunión de la OPEP+ significó que se están produciendo muchas charlas por parte de Davos a través de la administración Biden para romper el cartel y dejar que baje el precio del petróleo. Será la misma estratagema desgastada que usaron con una Arabia Saudita dispuesta en 2014 y por la que Trump los trabajó en 2018:
“Estamos bajando el petróleo. Todos los demás sufrirán a menos que bombees como loco hacia nosotros y te recompensaremos con una mayor participación de mercado en los EE. UU. Después de que dejemos que el precio suba, serás el nuevo rey”.
Al final, lo único que logró el ataque de 2018 fue lograr que el príncipe heredero Mohammed bin Salman (MbS) se diera cuenta de que Estados Unidos es un socio vengativo y poco confiable. Asignó el futuro de Arabia Saudí y de la OPEP a Putin y a los rusos. Ha sido recompensado por esa elección hasta la fecha.
Los sauditas se están preparando para un ataque al precio del petróleo para castigarlos por la falta de visión de los neoconservadores que nunca aprenden nada de sus fracasos pasados.
¿Adivina qué? Si Nigeria, Angola y el Congo están escuchando las dulces palabras de Occidente hoy, diría que están a punto de ser aplastados por Rusia y China, pero esta vez se les unirán MbS y los saudíes, que se están preparando para lo inevitable.