Dan Steinbock
A medida que el daño de la guerra comercial de los Estados Unidos se está extendiendo, los mercados reflejan una calma esquiva antes de una tormenta potencial.
De acuerdo con nuevos datos, las exportaciones de China aumentaron un 14,5% anual en septiembre, que es una aceleración respecto al mes anterior. Sin embargo, el crecimiento de las importaciones disminuyó hasta el 14,3%.
¿Qué pasa con el comercio entre China y Estados Unidos? Las exportaciones chinas a los EE. UU. aumentaron un 14.0% sobre una base anual desde febrero. Pero a medida que las importaciones chinas a EE. UU. cayeron un 1,2% interanual, eso llevó a las exportaciones de China a EE. UU. a un nuevo récord.
Es por eso que el superávit comercial de China con los EE.UU. se elevó a un nuevo récord.
El daño se está extendiendo
Las represalias chinas ya están causando que las luces rojas parpadeen en las compañías estadounidenses. Ford es un buen ejemplo. Hace un mes, el fabricante de automóviles se jactó de que el presidente Trump no fabricará automóviles fabricados en China en los EE. UU. ahora se enfrenta a su despertar.
Si bien las ventas de Ford siguen siendo relativamente buenas en casa, EE. UU. ya no es un mercado en crecimiento a diferencia de China. Sin embargo, las ventas de Ford en China cayeron un 43% en comparación con 2017. Además, sus envíos mayoristas también cayeron un 26% en el segundo trimestre, eliminando así las ganancias de sus empresas conjuntas con fabricantes de automóviles chinos. Así que Ford tuvo que recortar su guía de todo el año sobre las crecientes preocupaciones sobre sus negocios en China (y en Europa a la que Trump también ha dirigido misiles en las guerras arancelarias).
Es probable que el sólido desempeño de las exportaciones chinas se enfríe en el cuarto trimestre, cuando los aranceles estadounidenses más costosos empiecen a morder y el impulso de la economía mundial se debilite; posiblemente más de lo que se espera actualmente.
Las fluctuaciones en las expectativas del mercado cuentan esa historia.
Calma esquiva ante una posible tormenta.
Lo que estamos presenciando es la calma esquiva antes de la tormenta inminente si no se pueden contener las guerras comerciales de Trump.
En los mercados chinos, que están dominados por inversores minoristas volátiles, han estado incómodos desde las primeras señales de la guerra comercial a principios de año. En los mercados de Estados Unidos, que están dominados por inversores institucionales más estables, la reacción negativa ha sido más reciente y perturbadora. Pero ambos señalan lo obvio: no hay ganadores en las guerras comerciales.
A pesar de los aranceles de Trump y la incertidumbre bilateral con los EE. UU., las exportaciones de China han estado creciendo de manera sólida durante todo el año. Sin embargo, se trata principalmente de ganancias a corto plazo. Las compañías han estado realizando operaciones de comercio frontal para adelantarse a los aumentos de aranceles esperados, pero eso disminuirá si las relaciones entre Estados Unidos y China continúan deteriorándose.
Sin embargo, a medida que aumentan las preocupaciones en los EE. UU., Trump continúa subestimando la capacidad de recuperación de la economía china.
Cuando el Banco Popular de China (PBOC) recortó recientemente los requisitos de reserva de los bancos, los analistas vieron el recorte como una afirmación del compromiso del gobierno chino para apoyar la economía nacional. En el nuevo statu quo, más desafiante, es probable que continúe la adaptación monetaria, junto con una mayor flexibilización fiscal.
Perspectivas triples
A corto plazo, China está respondiendo y ajustándose a las guerras arancelarias de Estados Unidos. En 2018, el pronóstico de crecimiento es del 6,5% al ??6,6%, gracias a la fuerte primera mitad del año. La moderación en la segunda mitad reflejará las guerras arancelarias de EE. UU. y el crecimiento más lento de la demanda.
Por ahora, el sólido crecimiento del sector de servicios, apoyado por el apoyo monetario y fiscal, ha mantenido a la economía en el buen camino. La inflación es moderada y el superávit de la cuenta corriente podría reducirse más de lo esperado. Las tarifas de Trump afectarán el crecimiento de las exportaciones y, por lo tanto, el crecimiento de la inversión manufacturera. Además, el tono agudo de la Casa Blanca sugiere que los halcones comerciales de EE. UU. buscan instigar las salidas de capital de China.
A mediano plazo, China está desapalancándose, al tiempo que reduce la pobreza y la contaminación, para sostener un crecimiento de mayor calidad. Hace un año, la banca en la sombra todavía alcanzó su punto máximo en más del 15% interanual; ahora su crecimiento se ha desplomado. Si bien los préstamos deficientes y las pérdidas bancarias reales han sido relativamente bajas, los préstamos de "mención especial", una categoría ligeramente por encima de los préstamos vencidos, siguen siendo sustanciales, aunque han estado disminuyendo.
A largo plazo, la economía china se está reequilibrando a medida que las fuentes de crecimiento están cambiando de la inversión y las exportaciones al consumo y la innovación. Por el lado de la oferta, la economía continúa alejándose de la industria y va hacia los servicios. Por el lado de la demanda, el consumo está impulsando cada vez más el crecimiento. Mientras tanto, los centros de innovación global se están expandiendo desde Shenzhen a Shanghai y Beijing.
Desbaratando la recuperación global.
Las ofensivas comerciales de Trump complican las reformas chinas, pero la dirección de estas reformas prevalece. Irónicamente, con el tiempo los aranceles estadounidenses acelerarán el reequilibrio a largo plazo de China. Esto será un desafío a corto plazo, pero podría hacer que la economía china sea más resistente a largo plazo.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) ahora ha reducido su pronóstico sobre el crecimiento económico mundial al 3,7% por ciento para 2018-19, citando la creciente protección comercial. Pero eso sigue siendo demasiado optimista. Se minimiza el impacto total de los aranceles estadounidenses, el impacto de las represalias, la inclusión de nuevos objetivos arancelarios potenciales y el daño colateral posterior.
Lo que se necesita es un frente unido de economías avanzadas, emergentes y en desarrollo para el comercio mundial. De lo contrario, la alternativa será un tipo de depresión global que apenas se evitó en 2008.
El tiempo se acaba.
