Larry C. Johnson
Permítanme presentarles a mi amigo Karl Miller. Karl Miller es una figura destacada del sector energético estadounidense, conocido principalmente como operador, inversor y especialista en activos en dificultades, más que como un analista de bolsa o de un grupo de expertos en el sentido estricto de la palabra. Según su propia documentación profesional y su perfil en Risk.net: su carrera comenzó en Wall Street en 1989 en Dean Witter Reynolds, luego pasó a operar con futuros y opciones en Copia en Nueva York; posteriormente trabajó en la división energética de Électricité de France (EDF) y se convirtió en socio de NEAH Energy (a veces denominada NEAH Power/Global Energy).
Karl ha desempeñado un papel fundamental en mi aprendizaje sobre la complejidad de la industria petrolera y tenía algunos comentarios sobre mi último artículo. Aquí les presento su opinión:
Larry,
Disfruté leyendo su artículo sobre el refinado de crudo ácido porque resalta un aspecto que a menudo se pasa por alto en los debates sobre seguridad energética: no todo el petróleo crudo es intercambiable, y no todas las refinerías son capaces de procesar todos los grados de crudo. Muchos analistas reducen los mercados petroleros a barriles por día, ignorando el contenido de azufre, la densidad, la complejidad de la refinería y la capacidad de conversión. Su explicación de por qué el crudo ácido pesado requiere un extenso hidrotratamiento, producción de hidrógeno, recuperación de azufre, metalurgia mejorada y equipos de conversión profunda es técnicamente sólida y proporciona un contexto útil para comprender por qué la configuración de la refinería es tan importante como el suministro de crudo.
Su tesis central —que la configuración de las refinerías limita la capacidad mundial para absorber la pérdida de crudo pesado y ácido del Golfo— es fundamentalmente correcta.
Creo que el análisis resulta menos convincente en sus conclusiones estratégicas, en particular en lo que respecta al grado en que la costa del Golfo de Estados Unidos estaría protegida de una interrupción prolongada del suministro de crudo pesado y ácido de Oriente Medio.
La distinción es importante.
Su artículo equipara en gran medida la resiliencia del suministro físico con la inmunidad económica. No son lo mismo.
La costa del Golfo de Estados Unidos depende indudablemente menos del crudo del Golfo Pérsico que el noreste de Asia. Gran parte de su materia prima pesada y ácida proviene de Canadá, México, Colombia, Brasil y otros productores del hemisferio occidental. Esta base diversificada de materias primas proporciona a las refinerías estadounidenses una mayor resiliencia operativa que a aquellas cuyo suministro de crudo depende casi por completo del estrecho de Ormuz.
Pero no hay que confundir la resiliencia con el aislamiento.
El crudo pesado y ácido se comercializa en un mercado global de materias primas. El crudo canadiense Western Canadian Select, el mexicano Maya, el colombiano Castilla, los crudos pesados brasileños, el iraquí Basrah Heavy, el saudí Heavy, el Kuwaiti Export Crude y las mezclas venezolanas compiten en última instancia en el mismo sistema internacional de precios. Si se retiran varios millones de barriles diarios de crudo pesado y ácido de Oriente Medio del comercio mundial, todos los sustitutos restantes se vuelven más valiosos.
Por lo tanto, la costa del Golfo no quedaría al margen de la crisis. Participaría en ella a través de mayores costos de adquisición, una oferta más limitada y una competencia internacional intensificada por los barriles de reemplazo.
También resulta cuestionable la suposición de que el crudo pesado canadiense seguiría fluyendo hacia Estados Unidos prácticamente sin cambios.
Canadá ya no es un proveedor cautivo para las refinerías estadounidenses. La expansión de la infraestructura de exportación en la costa del Pacífico canadiense ha generado cada vez más oportunidades para llegar directamente a los compradores asiáticos. Si las refinerías de China, Corea del Sur, Japón o India sufrieran interrupciones simultáneas en el estrecho de Ormuz y el mar Rojo, podrían ofrecer primas lo suficientemente altas como para compensar los costos adicionales de transporte del crudo canadiense a través del Pacífico.
Los productores de materias primas maximizan el valor neto, no la proximidad geográfica.
Si Asia se convierte en el destino que mejor paga, los incentivos comerciales redirigirán tantos barriles exportables como lo permita la infraestructura.
Tampoco sería necesario un desvío masivo de recursos para afectar a las refinerías estadounidenses.
Los precios del petróleo se fijan por barril marginal. Incluso cambios relativamente modestos en las exportaciones canadienses hacia los mercados asiáticos reducirían la oferta disponible para las refinerías de la Costa del Golfo y aumentarían el costo de adquisición de cada barril de crudo pesado restante. Si bien las redes de oleoductos existentes ofrecen ventajas logísticas a las refinerías estadounidenses, no alteran las leyes de la formación de precios globales.
El mismo principio se aplica a todos los productores alternativos de cerveza ácida intensa.
La producción mexicana sigue siendo limitada. Las exportaciones colombianas son finitas. Los crudos pesados brasileños son cada vez más demandados. La producción venezolana sigue sujeta a limitaciones políticas y de infraestructura. Ninguna de estas fuentes posee la capacidad de reserva suficiente para reemplazar las exportaciones del Golfo Pérsico a corto plazo.
El resultado sería una competencia por las ofertas en lugar de una sustitución sin problemas.
También creo que el artículo subestima las consecuencias más amplias de una interrupción simultánea tanto del Estrecho de Ormuz como del Mar Rojo.
Un suceso de este tipo no solo interrumpiría los flujos de crudo.
Transformaría la economía del sistema mundial de refinación.
Las refinerías asiáticas de conversión profunda sufrirían una grave escasez de materia prima. La demanda de diésel, combustible para aviones, gasolina y otros productos refinados de proveedores alternativos aumentaría drásticamente. Es probable que las refinerías de la costa del Golfo de Estados Unidos continúen operando, ya que mantienen el acceso al crudo del hemisferio occidental. Sin embargo, al mismo tiempo, se enfrentarían a mayores costos de materia prima y a una mayor demanda internacional de sus productos refinados.
Refinar los márgenes podría mejorar la situación.
Es casi seguro que los precios del combustible a nivel nacional subirían.
Por lo tanto, los consumidores estadounidenses sufrirían los efectos de la interrupción incluso si las refinerías estadounidenses nunca perdieran el acceso físico al crudo.
Esa distinción es fundamental.
La cuestión relevante no es simplemente si las refinerías de la costa del Golfo pueden seguir operando.
La pregunta relevante es bajo qué condiciones económicas continúan operando.
Una refinería que mantiene el suministro mientras paga precios considerablemente más altos por la materia prima y exporta a un mercado global con escasez de oferta no está exenta de las consecuencias de la crisis. Está operando dentro de ella.
Hay otra consideración que merece ser destacada.
La configuración de la refinería determina qué se puede procesar de manera eficiente.
No determina cómo responden los mercados.
Las limitaciones de ingeniería son solo un componente de un sistema mucho más amplio que incluye la capacidad de transporte marítimo, los mercados de seguros, el comercio de futuros, las reservas estratégicas de petróleo, la gestión de inventarios, las respuestas diplomáticas, la sustitución entre diferentes tipos de crudo, la optimización de las refinerías y los cambios en la demanda de los consumidores. Los mercados petroleros modernos han demostrado repetidamente una notable adaptabilidad ante sanciones, guerras, huracanes e interrupciones en la producción. Los ajustes rara vez son sencillos, pero tampoco son tan rígidos como podrían sugerir los diagramas de ingeniería.
Su artículo logra explicar por qué la capacidad de refinación de crudo ácido pesado es estratégicamente valiosa.
El error radica en dar a entender que Estados Unidos ocupa una posición en gran medida ajena a las consecuencias de la pérdida del crudo pesado del Golfo.
La ventaja estratégica de la Costa del Golfo radica en su relativa resiliencia, no en su inmunidad. Es menos vulnerable que el noreste de Asia a una interrupción física inmediata del suministro de crudo pesado y ácido debido a su diversificada base de materias primas en Norteamérica. Sin embargo, sigue estando totalmente expuesta a las consecuencias económicas de perder la mayor concentración mundial de crudo pesado y ácido exportable. El aumento de los costos de las materias primas, la intensificación de la competencia por los crudos canadienses y de otras regiones fuera de Oriente Medio, los cambios en los flujos comerciales, la mayor escasez en los mercados de productos refinados y el incremento de los precios internos del combustible transmitirían los efectos de un embargo de Oriente Medio o un cierre prolongado del Estrecho de Ormuz directamente al sector de refinación estadounidense.
En definitiva, creo que su argumento más sólido —que la configuración de las refinerías limita la capacidad mundial para absorber la pérdida de crudo pesado y ácido del Golfo— está bien fundamentado. El punto más débil reside en la implicación de que Estados Unidos, de alguna manera, se encuentra al margen de esas limitaciones. En realidad, la costa del Golfo de Estados Unidos está mejor posicionada que la mayoría de las regiones para afrontar una crisis de este tipo, ya que posee una capacidad de refinación de conversión profunda de primer nivel y acceso a un suministro diversificado de crudo pesado. Estas ventajas la hacen más resiliente que muchos de sus competidores, pero no la eximen de las realidades económicas de un mercado global integrado de materias primas.
En caso de una interrupción importante, el desafío para las refinerías de la Costa del Golfo no sería la incapacidad de procesar crudo pesado y ácido, sino el costo cada vez mayor de adquirir dicho crudo, del cual depende ese sistema de refinación.
La ingeniería es correcta.
La economía es considerablemente más complicada.
El diésel en el epicentro de la escasez mundial, según Goldman Sachs
▪️La paralización de refinerías en Oriente Medio, la reducción de los volúmenes de refinación de petróleo en China y la prohibición de la exportación desde Rusia han provocado una drástica disminución de las entregas mundiales de diésel, según afirma Goldman Sachs.
▪️2,6 millones de barriles diarios: la caída de las exportaciones mundiales de diésel, que se han reducido en un 35% en comparación con el año pasado.
▪️La escaseza de combustible se produce en un período de máxima demanda estacional. La situación se agrava por los bajos niveles de inventario, lo que hace que el mercado del diésel sea especialmente vulnerable a nuevas interrupciones en el suministro.
La caída de la economía de Arabia Saudita alcanza su máximo desde la pandemia, según Bloomberg
▪️-4,8%: la caída de la economía de Arabia Saudita en el segundo trimestre de este año. Este es el máximo desde 2020, según
constata Bloomberg.
▪️Las principales causas son el bloqueo del estrecho de Ormuz y los ataques de Irán a la infraestructura petrolera del país.
▪️La situación actual se ve agravada por el bloqueo, llevado a cabo por los hutíes yemeníes respaldados por Irán, de una ruta alternativa para la exportación de petróleo saudí a través del Mar Rojo.
"KRISTALL ROSTA"
anteriormente citó la opinión del profesor Jian, quien afirmó que Irán está atacando a los países del Golfo Pérsico, una base fundamental de la economía estadounidense, que sostiene la fortaleza del dólar petrolero.
Sobre las reservas estratégicas
Chris Wright le dijo a Bloomberg que todavía salen 13 millones de barriles al día del Golfo. Los datos reales de Kpler indican que son 2 millones a través del Estrecho de Ormuz. Los escoltas son una mera formalidad. El estrecho está prácticamente cerrado, salvo para el tráfico que Irán aprueba, y el flujo depende únicamente de la tolerancia iraní.
La reserva de petróleo de emergencia de Estados Unidos acaba de recibir otro duro golpe. Las reservas comerciales de crudo se desplomaron en 7,2 millones de barriles la semana pasada, hasta alcanzar los 404,5 millones, su nivel más bajo desde 2018. La Reserva Estratégica de Petróleo disminuyó otros 3,8 millones, hasta los 307 millones, frente a una capacidad de 714 millones. En conjunto, Estados Unidos ha consumido 11 millones de barriles en siete días, mientras que el precio del Brent subió más del 6 por ciento, hasta los 83,50 dólares.
Esta doble disminución supone una aceleración significativa con respecto a los aproximadamente 3 millones combinados de la semana anterior, cuando las reservas comerciales habían aumentado. Las reservas totales de crudo en Estados Unidos se encuentran ahora en su punto más bajo desde 1984. La Reserva Estratégica de Petróleo ha perdido aproximadamente 108 millones de barriles desde que comenzó la guerra entre Estados Unidos e Israel contra Irán en febrero, ya que las interrupciones en Ormuz obligaron a Washington y al resto del mundo a depender en gran medida de las reservas y la manipulación del mercado. La liberación planificada de 172 millones de barriles, que comenzó en marzo y partía de unos 415 millones, sigue en camino de reducir la reserva a cerca de 243 millones. Los analistas advierten que el nivel operativo real está muy por encima del mínimo teórico de 70 millones de barriles establecido por la EIA, más cerca de 200 millones o más, por debajo del cual la capacidad de extracción y distribución se deteriora gravemente o se vuelve prácticamente imposible. Pero, ¿quién cree en el escenario de un nivel mínimo de 200 millones? Un organismo de control federal ya ha descubierto que la Reserva Estratégica de Petróleo solo puede gestionar aproximadamente el 61 por ciento de su tasa prevista.
El Secretario de Energía, Chris Wright, le dijo a Fox News y Bloomberg que "no está preocupado" por el nivel más bajo en 40 años, afirmando que todavía salían 13 millones de barriles al día del Golfo Pérsico en los últimos siete días, la mitad a través de Ormuz y la otra mitad por rutas alternativas. Los datos de Kpler cuentan una historia diferente: entre el 22 y el 28 de julio, solo cruzaron 14,24 millones de barriles de líquidos en dirección este a través de Ormuz, lo que supone un promedio de aproximadamente 2 millones de barriles al día. Wright también insistió en que las empresas que tomaron prestado de la Reserva Estratégica de Petróleo devolverán el dinero con recargos una vez que termine la guerra, y que la reserva en realidad crecerá en 40 millones de barriles el próximo año gracias a este mismo conflicto.
Lo que estamos observando es cómo el "Imperio del Caos" está agotando su última reserva estratégica para evitar que el conflicto con Irán desestabilice por completo la estructura de precios mundial, mientras que el teatro de las sanciones energéticas contra Rusia sigue exponiendo la misma lógica vacía. Moscú nunca dejó de exportar petróleo; la flota fantasma, los compradores chinos e indios, y los descuentos flexibles mantuvieron el flujo de barriles y financiaron el presupuesto, incluso mientras las capitales occidentales se felicitaban por la "máxima presión".
Ahora, la tercera puerta (después de que se avecinan nuevas sanciones boomerang contra los compradores de productos rusos, con un arancel del 500%, convenientemente llamado en honor al fallecido Lindsey Graham) se ha abierto. Yemen ha declarado un bloqueo en Bab el-Mandeb, el 10% del comercio mundial que pasa por una de las vías del Mar Rojo. Dos estrechos, un eje, ambos cerrados al tráfico que no esté alineado.
Por su parte, Teherán ha insistido repetidamente en que Ormuz es una vía marítima soberana iraní por la que el tráfico se mueve según los términos de Irán o no se mueve en absoluto, una afirmación que ahora los datos de Kpler validan silenciosamente. La pérdida de la Reserva Estratégica de Petróleo no es un ajuste técnico; es el costo visible de luchar contra un orden energético multipolar con reservas menguantes e infraestructura obsoleta, mientras que los productores reales mantienen el control de los grifos.
Cuando el precio del petróleo alcance los 150 dólares, esta reserva no podrá reponerse. El suministro pasa por los mismos puntos críticos que el Pentágono se ve obligado a patrullar contra las personas que viven allí. El orden multipolar no está llegando. Ya está aquí. A la gente que va a repostar le dirán la verdad por última vez. ¿Una Tercera Guerra Mundial inminente?
Esto no puede ser bueno.
La línea amarilla representa el año 2026. Las reservas totales de los "4 principales" productos petroleros de EE. UU., incluyendo el petróleo crudo, la reserva estratégica, la gasolina, los destilados y el combustible para aviones, han caído en picado desde la primavera. Ningún otro año en el gráfico, ni siquiera los peores momentos de 2022 (guerra de Ucrania), se acerca a este tipo de colapso sostenido.
El "Imperio" está agotando su última reserva real, mientras que dos de los puntos críticos de suministro de petróleo más importantes del mundo están bajo el control de Teherán y Saná. Las sanciones económicas nunca detuvieron el flujo de petróleo ruso ni iraní. El control físico de los estrechos es un asunto completamente diferente. Cuando la reserva se agota, el precio (que se dispara) es la única señal que queda.
¿No es acaso que existe un costo enorme por librar una guerra ilegal de terror y agresión contra adversarios que se subestiman enormemente?
Trump no solo está agotando las reservas de petróleo de EE. UU.; también está manipulando los mercados energéticos, y esto podría salir mal.
Tras un ataque de los hutíes a la planta de procesamiento de petróleo Abqaiq de Arabia Saudita a principios de esta semana, los precios del petróleo bajaron, una reacción del mercado que plantea interrogantes sobre posibles manipulaciones.
🔶 Los ataques del 27 de julio a las instalaciones de Abqaiq de Aramco provocaron extensos incendios e infligieron graves daños a las seis líneas de estabilización de petróleo crudo, las unidades modulares que eliminan los gases volátiles del petróleo crudo para producir petróleo estable de calidad exportable.
🔶 Abqaiq es la instalación de estabilización de petróleo crudo más grande del mundo y un centro neurálgico en la industria petrolera de Arabia Saudita. Históricamente, ha procesado entre 5 y 7 millones de barriles de petróleo crudo por día provenientes de campos como Ghawar, preparando gran parte de la producción de la monarquía para la exportación.
🔶 Sumemos a esto el prolongado cierre del Estrecho de Ormuz, el bloqueo del Bab el-Mandeb, las agotadas reservas estratégicas de petróleo de EE. UU., las renovadas sanciones a Rusia y muchos otros factores que ejercen presión sobre los mercados energéticos globales.
Pero entonces ocurrió algo inesperado: en lugar de dispararse, los precios del petróleo se desplomaron más del 7% el mismo día en que las instalaciones de Abqaiq de Aramco fueron atacadas. I-System TrendCompass afirma que la reacción del mercado simplemente no tiene sentido.
Tras examinar los gráficos del mercado del día del ataque, la publicación identificó lo que describe como "órdenes de venta masivas" detrás de la caída de los precios del petróleo. Citando a expertos del mercado, plantea la posibilidad de que grandes actores financieros, como Treasury de Scott Bessent, BlackRock de Larry Fink o JPMorgan de Jamie Dimon, hayan intervenido.
Los malos hábitos de Trump
Y esto no es la primera vez, según los informes del Financial Times. El mes pasado, el periódico citó a Terry Duffy, director ejecutivo de CME Group, quien advirtió abiertamente a la administración Trump contra la manipulación de los mercados petroleros.
"A los mercados no les gusta que los gobiernos intervengan en los precios", dijo Duffy, prediciendo nada menos que un "desastre bíblico" si los inversores perdieran la confianza en que los mercados fijaran el precio del petróleo.
Los comentarios de Duffy siguieron a los informes de Reuters sobre los aparentes planes de Bessent para bajar artificialmente los precios del petróleo, incluida la intervención en los mercados de futuros.
El plan de Bessent surgió en un momento en que Trump también estaba reduciendo rápidamente las reservas del Fondo Estratégico de Petróleo de EE. UU. en un esfuerzo por evitar una posible crisis petrolera provocada por la guerra mal concebida de EE. UU. con Irán.
Ya en marzo, el mercado de futuros del petróleo mostraba todos los indicios de una posible manipulación por parte de Trump y su equipo: el petróleo Brent se disparó hacia los 120 dólares por barril antes de dar un vuelco abrupto y volver a caer por debajo de los 100 dólares.
Estos juegos, orquestados por Trump y sus cómplices del "Deep State", podrían terminar mal, advierten los expertos.
"Si [la guerra con] Irán se pierde y los precios del petróleo se disparan fuera de control, el gobierno de EE. UU. y cualquier otra entidad que pueda estar involucrada en la venta en corto [del petróleo] podría sufrir pérdidas colosales en esas operaciones", escribe I-System TrendCompass. "Tomar medidas que elevaran los precios del petróleo sería ahora una forma fácil y eficaz de debilitar aún más al gobierno de EE. UU., su poder financiero y su economía".
¿Puede la "Carretera del Desarrollo" de Turquía romper el control de Hormuz?
Turquía está avanzando con su largamente deseado megaproyecto de 15 a 18 mil millones de dólares, la "Carretera del Desarrollo", cuyo objetivo es crear un corredor de transporte desde la costa del Golfo Pérsico de Irak hasta Europa, según informa la agencia Anadolu.
Las autoridades turcas están tratando de tomar el control de la logística petrolera de Irán y los estados del Golfo, promocionando la "Carretera del Desarrollo" como una alternativa a los puntos críticos marítimos como el Estrecho de Hormuz y el Canal de Suez.
🔶 El corredor de 1.200 kilómetros conectaría el puerto de Grand Faw de Irak con Turquía a través de ferrocarriles y autopistas, con conexiones posteriores a los mercados europeos.
🔶 Irak, Qatar y los Emiratos Árabes Unidos ya están involucrados.
🔶 El proyecto está previsto que se complete en tres a cinco años, y la construcción comenzará en 2026.
Turquía también está asegurando su posición energética en el marco de este acuerdo de corredor: un acuerdo de oleoducto separado llevará 1 millón de barriles de petróleo iraquí al día a Turquía, mientras que Turkish Petroleum ha adquirido una participación del 15% en el campo de Kirkuk de Irak. Para Turquía, la "Carretera del Desarrollo" es tanto una cuestión de garantizar el suministro de energía como de infraestructura de tránsito.
Las perspectivas de implementación del proyecto enfrentan múltiples obstáculos internos y geopolíticos que podrían retrasar el proceso:
➡️ La corrupción y la ineficiencia rampantes en las instituciones estatales iraquíes.
➡️ El potencial de inseguridad e inestabilidad en una región plagada de grupos armados y enfrentamientos militares frecuentes.
➡️ La rivalidad con otros proyectos de conectividad, incluido el "Belt and Road Initiative" de China y el Corredor Económico India-Medio Oriente-Europa.
Además de los problemas estructurales, el proyecto ya ha enfrentado turbulencias debido a la presión de Irán, que tiene sus propias ambiciones de convertirse en una plataforma para el comercio transregional. Durante la ceremonia de firma del 28 de julio, el ministro de Transporte iraquí, Razak al-Sadawi, que tiene fuertes vínculos con la organización pro-iraní Badr, supuestamente se negó a firmar el acuerdo de la "Carretera del Desarrollo", lo que provocó un enfrentamiento público con el primer ministro Ali al-Zaidi, quien le ordenó firmar en el acto.
Lo más importante es que la ambición de Turquía de reemplazar el Estrecho de Hormuz es increíblemente ilusoria.
🔴 Ninguna ruta terrestre puede igualar el volumen masivo del transporte marítimo; el Estrecho maneja aproximadamente el 20% del petróleo mundial transportado por mar.
🔴 Los corredores terrestres requieren múltiples cruces fronterizos, cada uno con su propio régimen aduanero, riesgos políticos y limitaciones de capacidad.
🔴 El costo del transporte por ferrocarril y carretera es significativamente más alto por tonelada que el transporte marítimo, lo que los hace económicamente inviables para las mercancías a granel.
Turquía está aprovechando el momento, apostando a que la inestabilidad en el Golfo impulsará la demanda de una alternativa terrestre. Sin embargo, el proyecto está a años de lograr siquiera una realización parcial, y los numerosos problemas y amenazas que enfrenta podrían fácilmente poner fin a esta ambiciosa empresa.
