La «burbuja de la IA» se convierte en la principal amenaza para la economía estadounidense. La euforia da paso a valoraciones más sensatas

En los medios de comunicación anglosajones, especialmente en los estadounidenses, uno de los temas clave de este otoño ha sido el de la «burbuja de la IA», es decir, la burbuja del mercado bursátil surgida como consecuencia del vertiginoso desarrollo de la denominada «inteligencia artificial» (IA) en Estados Unidos y en varios países del mundo.

La inteligencia artificial, en su sentido más amplio, se define como un conjunto de herramientas mecánicas (principalmente informáticas) que permiten resolver tareas propias del intelecto humano (como la percepción, el aprendizaje, el razonamiento, la resolución de problemas y la toma de decisiones). El matemático, lógico y criptógrafo británico Alan Turing (1912-1954) fue el primero en llevar a cabo investigaciones a gran escala en el campo que él denominó inteligencia artificial. La inteligencia artificial obtuvo el estatus de disciplina académica en 1956; sus fundadores fueron los matemáticos, lógicos e ingenieros estadounidenses John McCarthy, Marvin Minsky, Nathaniel Rochester y Claude Shannon.

El interés de la sociedad por el tema de la IA aumentó considerablemente a finales de la década pasada y principios de la actual, cuando empresas, universidades y laboratorios, en su gran mayoría con sede en Estados Unidos, se convirtieron en pioneros de importantes avances en el campo de la inteligencia artificial. Algunas de las aplicaciones más conocidas de la inteligencia artificial son los motores de búsqueda avanzados (por ejemplo, Google Search, Bing, Yandex); los sistemas de recomendación (utilizados en YouTube, Amazon y Netflix); la interacción mediante el lenguaje humano (por ejemplo, Google Assistant, Siri, Alexa, Alice); vehículos autónomos (por ejemplo, Waymo); herramientas generativas y creativas (por ejemplo, ChatGPT, Apple Intelligence), análisis en juegos estratégicos (por ejemplo, ajedrez y go).

La revista Forbes, tras los resultados de 2024, determinó las 50 principales empresas del mundo especializadas en cuestiones de IA. La clasificación se elaboró según un indicador como el volumen de inversiones en el desarrollo de la IA. En esta lista, solo 11 empresas no eran estadounidenses (dos británicas, dos francesas, dos canadienses, dos holandesas y una empresa de Australia, Alemania y Suecia). El resto de las empresas (41 en total) eran de Estados Unidos.

La especialización más específica de las empresas de IA de la lista de Forbes incluía las siguientes áreas: desarrollo de modelos de IA; desarrollo de redes neuronales; software para aplicaciones de IA; almacenamiento de datos y análisis; sistemas de búsqueda para empresas; servicio de generación de imágenes; descubrimiento y desarrollo de medicamentos; servicio de generación de vídeos; generador de avatares y vídeos; mantenimiento de máquinas industriales, etc.

Hasta hace poco, en los medios de comunicación reinaba una cierta euforia en torno a la IA. Representantes del mundo empresarial (especialmente relacionados con la IA y las TI), muchos políticos y periodistas afirmaban que la IA suponía una auténtica revolución en todos los ámbitos de la vida social. La IA permitiría prolongar la vida del ser humano y hacerlo más perfecto, aumentar la productividad de la economía, garantizar la seguridad del Estado y de cada individuo, etc. En resumen, la IA se presentaba como la puerta hacia un futuro brillante.

Por supuesto, había (y sigue habiendo) muchos detractores de este optimismo desenfrenado. Cada nueva rama de la ciencia y la tecnología no solo crea oportunidades para resolver determinados problemas socioeconómicos, sino que también encierra nuevas amenazas graves. Algo parecido a lo que ocurrió con la energía nuclear. Su primera aplicación práctica provocó la muerte de cientos de miles de personas (las bombas atómicas lanzadas por los estadounidenses sobre Hiroshima y Nagasaki). En Internet se puede encontrar incluso un sitio web (1) en el que se lleva un registro de los riesgos de la IA, el «AI Risk Repository». En este registro hay actualmente 777 riesgos.

Pero ahora no se trata de los riesgos directos de la IA en sí, sino de los riesgos de la «burbuja» que las empresas dedicadas a la IA han creado en el mercado bursátil. Tras un período bastante prolongado de euforia generada por la IA, a principios de otoño de este año se empezó a hablar de los indicios de una «burbuja» bursátil. En los medios de comunicación aparecen cada vez más cifras que indican que las inversiones y las expectativas en torno a la IA están creciendo más rápido que las posibilidades reales de la tecnología. Las inversiones de las empresas de TI en IA están aumentando. La capitalización bursátil de las empresas crece aún más rápido. En consecuencia, aumenta la afluencia de capital de los inversores a las empresas de TI. Sin embargo, las ganancias de las empresas de TI son inexistentes o insignificantes.

La mayor parte de la inversión en IA proviene de unas pocas empresas. En 2023, el analista del banco BofA Michael Hartnett incluso dio a las empresas líderes en el desarrollo de la IA un nombre especial, Magnificent Seven (Mag7), que significa «los siete magníficos». Entre ellas se encuentran las siguientes empresas estadounidenses de TI: Apple, Amazon, Alphabet, Nvidia, Tesla, Meta (antes Facebook*, reconocida como extremista y prohibida en Rusia) y Microsoft. Las empresas mencionadas se dedican a la I+D en el campo de la IA y a su implementación, y Nvidia es líder en la producción de chips para el equipo correspondiente. En la primavera de este año, el grupo Mag7 alcanzó un éxito realmente vertiginoso en cuanto a cotizaciones bursátiles.

En abril de este año, la capitalización de Nvidia superó los 5 billones de dólares, convirtiéndola en la primera empresa en capitalización bursátil de este año; incluso teniendo en cuenta el retroceso en diciembre hasta los 4,4 billones de dólares, ocupa el primer lugar en la clasificación mundial de empresas y sigue siendo la mayor empresa del mundo.

En cuanto a la capitalización de otras empresas del «magnífico siete» (en billones de dólares) (2): Apple: 4,0; Alphabet Inc.: 3,6; Microsoft: 3,5; Amazon: 2,3; Meta: 1,5; Tesla: 1,3 billones. En los últimos cinco años, la capitalización de las empresas del grupo Mag7 se ha multiplicado por entre 3 y 7. Por su parte, el índice S&P 500 solo ha crecido un 44 %, y la mitad de este aumento se debe al Mag7.

Según las estimaciones de los expertos, el precio de mercado de las empresas tecnológicas estadounidenses en el tercer trimestre de 2025 superó sus beneficios en 41 veces. Se trata del indicador P/E (precio/beneficio); en los libros de texto de economía se suele decir que un valor P/E inferior a uno es señal de que la empresa no goza de buena salud. Se considera que una empresa es próspera y sostenible cuando tiene un índice de entre 1 y 2. Si el valor es más alto, puede existir el riesgo de que se forme una «burbuja». Más concretamente, el riesgo de que esta «burbuja» estalle. Aproximadamente en septiembre, en Estados Unidos comenzó a crecer la preocupación por la «burbuja» de las empresas de IA y su posible estallido.

Involuntariamente, a todos nos vino a la memoria una historia de hace más de un cuarto de siglo: la caída de las empresas puntocom en la bolsa estadounidense NASDAQ, donde cotizan los valores de las empresas de alta tecnología. A finales de la década de 1990, se produjo un auge de las empresas de alta tecnología en el NASDAQ y otros mercados bursátiles. Solo que entonces se trataba de un auge motivado por las expectativas que generaba una tecnología como Internet. Al igual que hoy en día observamos euforia y expectativas de un «futuro brillante» gracias a la IA, entonces también había euforia por Internet y las nuevas tecnologías de la comunicación (expectativas de aumento de la productividad laboral, creación de nuevos mercados de venta, crecimiento del empleo, etc.).

Entre junio de 1999 y marzo de 2000 (nueve meses), el índice NASDAQ-100 subió hasta los 4800 puntos, es decir, un 130 %. A principios de 2000, la ratio P/S (relación entre la capitalización bursátil de una empresa y sus ingresos) de las cien principales empresas del mercado NASDAQ se acercaba a 25. Esta era ya una situación que se denominó «burbuja de las puntocom» (puntocom es un término que se empezó a utilizar para referirse a las empresas cuyo modelo de negocio se basa en Internet). La burbuja de las puntocom estalló el 10 de marzo de 2000. Se dice que, antes de que estallara la burbuja, la ratio P/S de las cien empresas del NASDAQ superaba el 33. Y la ratio P/E en ese momento era de 43. Recuerdo que, a finales de septiembre de este año, la ratio P/E alcanzó el 41.

Después de que estallara la burbuja, el índice NASDAQ cayó casi un 80 %, mientras que el sector de las telecomunicaciones (dotcoms) perdió casi un 90 %. Como resultado, se socavó la confianza en las inversiones de riesgo. Cientos de empresas de Internet quebraron, fueron liquidadas o vendidas. Muchas industrias relacionadas, como la publicidad y la logística, redujeron sus actividades debido a la caída de la demanda de servicios.

Esto sacudió toda la economía de los Estados Unidos: al final del primer trimestre de 2000, se registró una recesión. Sin embargo, al final de todo el año 2000, se logró mantener el crecimiento del PIB del país en terreno positivo.

Volvamos a los Estados Unidos del año 2025. A muchos les asusta no solo la fuerte dinámica de capitalización de los «siete magníficos», sino también el hecho de que los líderes empresariales de la IA no escatiman en inversiones gigantescas en proyectos de IA. Las inversiones se destinan a la construcción de centros de datos, la compra de GPU (procesadores gráficos), la creación de diversas infraestructuras, etc. Según datos de la empresa Gartner, Inc., el gasto mundial en inteligencia artificial (IA) en 2022 se situó en menos de 70 000 millones de dólares; en 2025, se estima que alcanzarán casi 1,5 billones de dólares. Para el año siguiente se prevé una cifra de 2 billones de dólares, es decir, 32 veces más que en 2022. La mayor parte de estas inversiones recaerá en Mag7 (3). Anteriormente, estas inversiones gigantescas se destinaban a la energía nuclear o a la exploración espacial. Pero no hay certeza de que los gigantescos activos físicos creados actualmente por la IA vayan a generar algún día un rendimiento comparable al de los proyectos nucleares y espaciales. En caso de colapso, todos estos gigantescos activos se convertirían en basura que nadie querría.

No solo los expertos independientes hablan de que el sector de la IA se está acercando a la línea roja, sino también los representantes de las autoridades estadounidenses e incluso los directores de las empresas que se dedican a la IA. Ray Dalio, director de Bridgewater Associates, ya a principios de este año señaló que el nivel actual de inversión en IA «se parece mucho» a la burbuja de las puntocom.

Julian Garran, analista de la empresa de investigación Macrostrategy Partnership, hizo una declaración aún más contundente en octubre. Dijo que el sector de la IA se ha convertido en la burbuja especulativa más grande de la historia de la humanidad, 17 veces mayor que la «burbuja puntocom». La «burbuja puntocom» no traspasó las fronteras de la economía estadounidense. Sin embargo, la actual burbuja de la IA se cierne sobre toda la economía mundial y podría provocar una crisis global (4).

Sam Altman, director ejecutivo de la conocida empresa estadounidense de IA OpenAI y creador de ChatGPT (un chatbot con inteligencia artificial generativa), afirmó que, en su opinión, la burbuja de la IA ya se está inflando (5).

El Fondo Monetario Internacional (FMI) tampoco ha dejado de lado el tema de la «burbuja de la IA». El economista jefe del FMI, Pierre-Olivier Gourinchas, expresó en nombre del Fondo su preocupación por que la «burbuja tecnológica» creada como resultado de las importantes inversiones en IA pueda estallar (6). En un informe publicado en octubre, el FMI afirma: «El colapso potencial del auge de la IA podría rivalizar con el colapso de las puntocom en 2000-2001 en cuanto a gravedad, especialmente teniendo en cuenta el dominio de unas pocas empresas tecnológicas en los índices bursátiles y la participación de préstamos privados menos regulados que financian gran parte de la expansión del sector» (7).

En noviembre de 2025, los analistas del Bank of America (BofA) (8) realizaron una encuesta a más de doscientos gestores de carteras globales, responsables de carteras por valor de 550 000 millones de dólares. Uno de cada dos encuestados señaló que la principal amenaza para la economía estadounidense y mundial en el próximo año era precisamente la burbuja de la IA que se está inflando en el mercado de valores. En la encuesta anterior, realizada en agosto, las principales amenazas eran los riesgos de una gran guerra comercial (provocada por el presidente estadounidense Donald Trump), el aumento de la inflación y la subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal. En aquel momento, solo el 11 % de los encuestados temía que se inflara la «burbuja de la IA» en el mercado bursátil. Y los temores de una «burbuja de IA» ocupaban solo el quinto lugar en la lista de amenazas y riesgos esperados. Ahora han pasado al primer lugar.

Sin embargo, entre los expertos hay optimistas que creen que en el próximo año no habrá ningún estallido de la «burbuja de la IA» en el mercado bursátil estadounidense. Se citan diferentes razones para ello. Una de ellas es realmente convincente. Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, ha declarado que, a partir del 1 de diciembre de 2025, finalizará la política de endurecimiento cuantitativo llevada a cabo por el banco central estadounidense. Ha insinuado que el año que viene comenzará una nueva fase de «flexibilización cuantitativa». Esto significa que es probable que se vuelva a poner en marcha la «imprenta» de la Reserva Federal de los Estados Unidos y que se reduzca el tipo de interés básico. Bueno, gracias a la política de «flexibilización cuantitativa», es posible que no se produzca un colapso en el mercado bursátil. Pero esto no elimina la amenaza, solo la pospone. La gran cantidad de dinero barato nuevo provocará una inflación adicional de la «burbuja de la IA». Por lo tanto, el aplazamiento del colapso será aún más fuerte y destructivo.